时近年底，各地明年的经济规划都在紧锣密鼓的制定中。据媒体报道，一份包括2010财年赤字、
中央国债、地方债等内容的“全面方案”，已经由国家发改委上报国务院，作为即将在12月召开的中
央经济工作会议制定来年经济政策的参考依据和基础，并最终提交全国人大审议。据悉，在此方案中，
2010年地方政府将继续获得发债的权力，而中央财政也将继续延续“高赤字预算”的路线，甚至有可
能超过2009年9500亿元的纪录。

　　种种迹象表明，保持积极财政政策大方向不变已是板上钉钉。2010年财政赤字又一个天文数字的
背后，对中国经济来说意味着什么？中央政府的“充足”弹药对地方政府和企业来说又将是怎样的政
策信号和挑战环境？我们认为，至少可以从以下几方面来理解明年的财政政策：

　　首先，对中国经济来说，高赤字的积极财政依然是在为高投资保驾护航，这意味着经济增长靠投
资，投资增长靠政府财政的格局仍将持续下去，风险也会进一步积累。如果现有格局停止，已经上马
的大规模项目将面临后续乏力。同时，积极财政也在很大程度上绑架了明年的信贷政策，今年新增信
贷规模在10万亿左右，明年货币政策即使回归适度宽松，但与以往年份的“适度”也不可同日而语，
明年的银行贷款规模想要大幅缩水几无可能。

　　必须警惕的是，政府大规模掏钱虽然支撑了投资的快速增长，但巨额财政赤字犹如“兴奋剂”，
不能过分迷恋，今年庞大的财政刺激已经催生了投资和消费比例的失衡加剧，投资效率下降十分严重，
财政信贷化愈演愈烈等问题，明年的财政刺激计划可能继续放大这些正在发酵的风险。

　　其次，对地方政府来说，对中央项目的争夺可能出现新热点。高赤字的积极财政政策延续，意味
着再次向中央争取投资项目促发展的良好机遇，但也表明地方明年的财政收支压力依然严峻，继续过
紧日子的态势不减。最新的消息显示，中国正在酝酿推出一场新的经济振兴计划，主要针对的是新能
源、新材料、生物医药等新兴产业，因此，明年新兴产业很可能是地方政府新一轮竞争中央投资项目
的主要领域。另一方面，如果说中央政府财大气粗，勉强可以维持的话，那么地方政府“差钱”显然
又将是一道绕不过去的坎。虽然明年地方债会继续由中央代为发行，不过据悉目前国家发改委和财政
部的态度是“规模不要再扩大”，2000亿左右的规模对于缓解地方融资缺口效果不会太大，资金的配
套难题仍将贯穿明年全年。从现实情况看，地方政府恐怕又得指望银行贷款和卖地收入了。

　　第三，对企业来说，明年的积极财政政策环境意味着经营环境继续呈复杂化态势，不同企业收益
不均。一方面可能能够从中获得一杯羹，受益于财政大赤字计划，但另一方面，宏观赋税环境并不会
轻松，甚至可能进一步恶化。从今年的中央投资去向来看，国有企业显然又是大大享受了政策、资源
的好处，而广大的民营企业却并没有得到多大的实惠，反而造成了国企对民企的大量挤压，加剧了一
些领域“国进民退”的浪潮。明年的“大赤字财政”是否又将重演今年的一幕，的确是不容忽视的问
题。而且，今年全国各地税务部门已上演了一场最激烈的“财政保卫战”，一些地方政府甚至采取打
压企业的方式拼命“找钱”，整个宏观赋税环境并不是变好了，而是变得更差了。因此，政府继续大
搞财政刺激，明年企业的宏观税赋环境并不会轻松。（作者为安邦咨询公司分析师 陈和午）