由人保部制定的“基本养老保险个人账户基金的投资管理办法”（下称“办法”），不久前已上报国务院，
但该方案目前并未获得高层首肯。

个人账户基金保值增值挑战
　　所谓养老保险个人账户，是指根据中国现有的企业职工基本养老保险制度，由参保职工按工资8%比例缴
纳的社保费累积形成的基金账户。根据制度设计，个人账户资金长期积累，待其未来退休后支取。这便对个
人账户基金的保值增值了提出挑战。

　　据人保部有关官员透露，酝酿出台“办法”，首先是为了“规范个人账户基金管理行为”；同时，据
《财经》记者了解，其中一项重要规定是拓展地方社保经办机构手中的基金的投资渠道。

　　上世纪90年代初，中国养老保险制度转轨，企业职工养老保险基金个人账户陆续建立。但事实上，基金
至今始终未能投入实质性的投资运营。究其原因，主要因为绝大部分地方的个人账户其实均已被当地政府挪
用于发放当期养老金，由此形成空账。

　　为消除空账，偿还历史负债，本世纪初以来，中央和地方财政共同注资，开展做实“个人账户”的国家
试点。截至2008年末，已有吉林、黑龙江、天津、山西、上海等13个省市开展做实企业职工基本养老保险个
人账户试点，共积累个人账户基金1100多亿元。人保部官员多次公开表示，各地将进一步做实个人账户，其
基金数额还将扩大。

　　当前已做实的个人账户基金当中，有中央财政的补助，也有地方财政“自掏腰包”的资金。在大多数省
份的试点方案中，中央与地方的补助比例为3比1。部分经济发达省市，如上海、浙江等，则并无中央财政补
助。还有些地区，如江苏，则全部依赖于个人缴费，而无政府财政补助。

　　2006年12月20日，天津市、山西省、吉林省、黑龙江省等九个试点省份将个人账户里中央财政补助资金，
交给社保基金理事会委托管理，社保基金理事会承诺3.5%的保底收益率。此外地方政府自筹的财政补助以及
个人账户缴纳的资金，根据现有规定只能存银行、买国债。在某些省份，目前这笔补助资金其实仅纳入财政
专户保管，每年只根据活期存款利息登记收益。

　　在此种情况下，一些地方政府也纷纷提出要求，希望能够放宽投资限制。由此，是否以及如何将基金置
于市场化投资运营，始终是理论界和实践界探讨的重点，而上述投资管理办法也就应运而生。

赋予省级社保经办机构投资自主权
　　根据人保部的设计，在投资模式方面，“办法”拟仿效企业年金，采取信托模式，省级社保经办机构并
不直接进行投资运营，而是委托由社保部门认可的、具有资质的金融机构进行投资。且不同机构之间相互监
督制约，以此保障投资的安全性。

　　这将在事实上赋予省级社保经办机构以投资自主权，市场化的金融机构也将有机会参与个人账户基金的
投资运营。

　　根据设计，方案拟允许银行存款以及国债之外的投资组合。比如考虑投资基金、金融债、公司债；并进
行投资比例限制，实行比例监管，对不同组合规定严格的投资上限。

　　中国政法大学法与经济研究中心副教授胡继晔透露，具体的投资工具和比例，较企业年金还可能有所调
整，股票等权益类产品亦在投资范围之内，但比例限制将更为严格。

　　人保部相关负责人也告诉《财经》记者，“办法”必然要拓展个人账户基金的投资渠道，但最终选择何
种投资工具，仍留待决策层定夺。

　　据了解，该“办法”目前尚未获得国务院通过。其原因，一方面是当前投资环境欠佳，另一方面是诸多
基本问题争议较大，还难见共识。决策层考虑到现在市场情况，对是否放开市场化投资仍有疑虑。“办法”
是否能够出台，具体基金管理模式最终如何确定，仍是未知数。

　　此外，由于 “办法”的规范对象仅针对个人账户中地方财政补助资金，而非对养老保险个人账户全部
资金作出整体性的安排，因此即便通过，也将仅是一个过渡方案。