8月22日，古井贡酒发布2012年中报，其中提到，公司上半年斥资4551.49万元从关联方安徽瑞福祥食品有限公司购买了酒精，折算约为6596吨。
古井贡酒（000596）食用酒精勾兑事件，让白酒行业“公开秘密”终被揭开。多位行业专家和食用酒精专家表示，“中低档白酒不可能是‘纯粮’酿造，多为食用酒精勾兑白酒，国家有明确的标准，但是企业不愿对外讲”。
8月26日，古井贡酒董秘叶长青称：古井部分低端产品的确使用了食用酒精。其强调，古井贡酒及年份原浆系列都是按照古井贡酒传统生产工艺纯粮固态发酵所生产的，均未添加食用酒精等任何外来发酵物质。
食用酒精勾兑白酒工艺主要是“固液法白酒”。五粮液、江苏洋河酒厂、山西汾酒、贵州茅台、河北衡水老白干等众多知名企业参与起草了《固液法白酒》国家标准。
吉林省梅河口市阜康酒精有限公司总工程师唐强透露，2011年国内发酵酒精产量833.73万千升，除了1/4-1/3酒精用于燃料乙醇外，其余大部分用于白酒勾兑。虽然酒精勾兑有法可依，利整个行业都避讳提及。
但多位行业人士认为，食用酒精纯度高于传统纯粮酿造酒精，“酒精勾兑比纯粮酿造好”。唐强认为，“酒精勾兑杂质少多了，而传统工艺酿造甲醇、甲醛要高好几十倍。”
一位白酒专家指出：勾兑本质上是一种白酒生产工艺，主要是把不同蒸馏批次、不同储存时间的酒进行勾调。白酒固态发酵产生酯类和酸类物质，酯类物质有无和多少决定了口感和等级，乙醇（酒精）含量只能表示酒的烈度——白酒的特点是脂，而不是醇。“食用酒精勾兑”脱离了“勾兑”的本质。
事实上，白酒企业压缩低端白酒生产成本，与“高端赚利润，低端抢份额”行业规则有关。
兑酒冰山一角
古井贡酒称该公司部分低端产品使用了“固液法”，事实上，固液法也是白酒酿造工艺的一种，而且拥有国家标准《固液法白酒》（GB/T20822-2007）。而国内白酒生产根据工艺不同，分为固态法、固液法和液态法。
《固液法白酒》（GB/T20822-2007）显示，固态法白酒是以粮谷等原料，经陈酿、勾调而成的传统工艺白酒。液态法白酒是以含淀粉、糖类物质为原料，采用液态糖化、发酵、蒸馏所得的基酒 （或食用酒精），再通过添加食品添加剂调味调香，勾调而成的白酒。固液法白酒是以固态法白酒（不低于30%）、液态法白酒勾调而成的白酒。
唐强告诉记者，阜康酒精目前食用酒精价格在6600-6700元/吨。
本报记者获悉，用食用酒精勾兑的白酒，平均吨酒耗粮仅为1.074吨，比同类普通固态法白酒降低粮耗达22％。古井贡采购酒精4551.49万元，折算约为6596吨。食用酒精价格为6900元/吨，本报记者在宜宾地区发现，当地基酒的价格为2万-2.5万元/吨。另外，一吨食用酒精降度之后可以相当于1.5吨基酒。两相比较，用食用酒精勾兑白酒成本低很多。
不仅是古井贡酒一家，行业大部分企业都是酒精勾兑的受益者。事实上，使用食用酒精勾兑白酒最先起源于山东，目前已经有20多年的历史，这种生产工艺已经被行业企业接受。
酒仙网董事长郝鸿峰表示，“基本上大多数企业都在用食用酒精勾兑低档酒，并不意味着酒精勾兑的白酒比固态发酵法的白酒差。”
河南酒业协会会长熊玉亮表示，中低档白酒不可能是纯粮酿造，也是通过食用酒精勾兑而成，“酒精勾兑的白酒会有食品添加剂加入，外界印象不好，就酿造成低档酒”。
事实上，《固液法白酒》（GB/T20822-2007）该标准均主要是由大白酒企业操刀起草而成。该国家标准起草单位包括中国食品发酵工业研究院、中国酿酒工业协会外，主要参与企业为五粮液、江苏洋河酒厂、山西汾酒、贵州茅台、河北衡水老白干、湖北白云边等行业内知名企业。
一位食品饮料行业分析师表示，“低端产品使用酒精勾兑，什么样的价格喝什么样的酒”。
截至目前，除了古井贡酒被证实有勾兑酒存在外，洋河、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等从未透露本企业产品是否涉及“勾兑”情况。
企业压缩低端白酒生产成本，与“高端赚利润，低端抢份额”的行业现象有关。
白酒行业内人士透露，很多酒厂低端产品是亏损的，与古井贡同属一个市场片区的洋河股份，低端白酒就处于亏损状态，该公司某负责人对记者表示，这么做的目的，是为了让更多的人了解洋河。
古井贡也在扩大抵档白酒市场。据年报，该公司2009年购买商品酒精1542.03万元，2010年采购食用酒精4273.34万元，2011年采购食用酒精总价值为7370.42万元，2012年中报显示，上半年食用酒精采购价值4551.49万元，呈逐年递增趋势。
“分级定价基础是酯不是醇”
白酒企业都对外宣称“本企业产品是纯粮酿造（固态法白酒）。无论是否涉及酒精勾兑，市场上现有白酒在配料表中都只标注：水、高粱、小麦，酒精勾兑成为“避讳”。
在固液法白酒定义中，以固态法白酒（不低于30%）、液态法白酒勾调，可这30%传统工艺酿酒比例如何体现？不排除有企业“偷工减料”，仅靠企业自我约束是难执行。
白酒行业回避“固液法白酒”、“液态法白酒”则因为香料、添加剂问题。酒仙网董事长郝鸿峰表示，勾兑酒可能会遇到两个问题：一是使用劣质酒精引发食品安全问题；二是勾兑过程中违规添加食品添加剂。
不过，多位行业人士都力求为酒精“勾兑酒”正名。熊玉亮和唐强认为，一些调香工艺好的液态法白酒，感官和理化质量指标均可与传统工艺蒸馏白酒相媲美。唐强表示，“传统工艺被片面夸大是几个大名酒厂推波助澜的结果”。
但一位白酒权威专家反问，为什么酒厂也不宣传自己的白酒度数的高低，而要强调味道的不同？
该专家指出，白酒的特点是固态发酵过程中产生酯类物质和酸类物质，而且这种酯类物质有无和多少决定了白酒口感和等级，乙醇（酒精）的含量只能表示酒的烈度。白酒的特点是脂，而不是醇。用食用酒精勾调白酒的做法，违背了白酒的本质。
古井贡酒关联方安徽瑞福祥，该公司食用酒精生产工艺为“对提取谷朊粉后的淀粉乳进行连续发酵、五塔差压蒸馏生产出特级小麦酒精。”安徽瑞福祥食品有限公司官网还称，“特级小麦酒精可用于勾兑白酒，降低白酒的暴辣味，改善口感，提高白酒质量档次。”
但古井贡称，公司仅仅部分低端产品采用固液法生产。
有业内专家质疑，如果食用酒精真如安徽瑞福祥所说能够改善白酒口感、提高白酒的档次，古井贡的高端白酒为什么不用食用酒精勾兑？
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古井贡引爆白酒勾兑事件 茅五洋一月蒸发千亿
核心提示：短短一个多月，茅台、洋河及五粮液三大白酒股市值就蒸发近千亿元，其中仅茅台一家就蒸发了417亿。
“白酒勾兑事件”爆发 古井贡不是最后一个
茅台五粮液洋河一月蒸发1000亿，机构仓惶而抛
事实上，7月份以来，机构资金早已嗅出不妙的动向，洋河蒸发350亿，五粮液228亿，茅台417亿，特别值得关注的是，8月10日以来，洋河成交量2000万股
上周四，洋河股份再度大跌4.39%，盘中创出124.02元的新低。
同日，贵州茅台、五粮液等白酒股也纷纷大跌，创出调整以来新低。
白酒股显然已经风光不再。
事实上，自7月中旬开始，白酒股就一改连续上行的趋势，开始了连续暴跌。
7月12日，白酒股末路狂欢，纷纷创出新高。五粮液最高探至39.55元，洋河最高报156.48元，16日，茅台再创历史新高，最高达266.08元。
也就是当天，这些白酒股留下了长长的上影线，宣告了下跌的开始。
随后，五粮液从最高39.55元一路下探至33.50元，跌幅达15.3%；贵州茅台也从最高的266.08元下探至225.98，跌幅也达到15%；洋河股份同样从156.48跌至124.02元，跌幅超过20%。
近期爆出酒精勾兑事件的古井贡酒，更是从7月12日的50.68元一路下挫，并在上周五盘中创出37.01元的低点，累计跌幅接近30%。
短短一个多月，茅台、洋河及五粮液三大白酒股市值就蒸发近千亿元，其中仅茅台一家就蒸发了417亿。
买醉白酒股的资金似乎醒了。
“如果你在市场中呆的够久，什么样的事情都能见到。”8月23日，北京一家证券营业部里，坐在大户室看盘的任先生告诉理财周报记者，他今天抛完了手中所有的白酒股。
提价的故事
价格的涨幅永远领先产量的提升，白酒的故事似乎就是提价的故事。
根据国家统计局数据显示，1999-2011年国内白酒产量年均增速仅6.39%，相比同期行业收入17.97%的年均增速，行业规模的不断扩大更多的是来自于价格上升的贡献。
酒企从不会浪费手里的提价权。
2011年无疑是中国白酒行业的巅峰之年，整个白酒行业特别是高端白酒在收入和利润上都达到历史峰值：行业收入规模达到3746.7亿元，利润总额为571.6亿元，同比分别增长40.25%和51.91%。去年下半年，高端白酒价格飙升40-80%。
2012年1月份，茅台达到了2300元/瓶的历史最高零售价，五粮液、水井坊、国窖1573、洋河梦之蓝等一批白酒身价也“顺水推舟”，迅速迈过千元大关。而随着终端价格的不断上涨，各白酒企业也纷纷宣布提高出厂价，这为去年第四季度及今年的盈利提升了空间。
与白酒公司一起分享这个故事的，是投资白酒股的各路机构。2011年年报显示，机构对于白酒股的痴迷近乎癫狂。
据统计，由于139家机构新入，2012年初扎堆茅台机构总数达到316家，同饮洋河股份的133家机构中，有104家是新进。所有酒企，都迎来了新进机构。
酒入舌出。上半年，研究机构对于白酒行业也是推崇备至，预期大幅增长的业绩足以为一份份买入或是强推报告提供逻辑，即使白酒的价格已经出现了变化。
今年3月，国务院出台三公消费购买高档白酒香烟的消费禁令，诱发了白酒的降价潮。53度飞天茅台从2046元/瓶一路下降至1676.5元/瓶，跌幅约为18%，为近十年最大降价潮。而茅台酒价格的下跌，也压制了其他品牌酒的涨价空间。
对此，市场上白酒股的表现不一。五粮液，泸州老窖，伊力特等白酒股开始放缓了上涨的步伐。从盘面上看，3月至今，他们演绎出了宽幅震荡的形态。酒鬼酒，贵州茅台，洋河股份等白酒股则依然维持强势，不断创出新高。
市场现象的背后，正是机构投资者的分歧。
二季度部分基金减持了五粮液和泸州老窖为代表的白酒股。其中，广发策略优选减持五粮液446.71万股，长城安心回报减持五粮液100万股，国泰金马减持五粮液112.35万股，易方达消费行业减持泸州老窖122.93万股，广发策略优选减持泸州老窖597.99万股。不过，二季度仍有很多基金增持五粮液和泸州老窖。
曲水流觞，白酒股依然维持着强大的做多动能。
自年初至7月13日，涨幅在40%以上的白酒股有7只。而酒鬼酒和沱牌舍得涨幅甚至超过了120%。
觥筹交错之间，白酒股再次成为A股市场的骄子。今年上半年白酒股价格扶摇直上。
据最新收盘数据显示，考虑复权后的股价，13只白酒股仅ST皇台股价在截至目前的8个月内微跌5%，其余均上涨。
截至目前酒鬼酒股价涨幅114%最高，沱牌舍得次之，8个月区间涨幅为98%。白酒两大巨头贵州茅台和五粮液区间涨幅分别为20%和5%。
7月16日贵州茅台股价一度攀升至266.08元，而其总市值也达到了2723亿元，位列A股总市值第10位。
末路论
实际上，白酒股“末路论”绝非无的放矢，让市场耿耿于怀的显然是行业过剩的产能。
理财周报记者也发现，库存压力是当前酒企普遍存在的问题。同花顺iFinD数据显示，截至目前，去年开始，各家酒企存货净额持续增长，基本都维持在历史高位。今年中报披露，洋河股份最新的存货净额达到39.5亿元，与去年同期的20.9亿元相比，增长近一倍。另外，伊力特，老白干酒，泸州老窖的存货净额增幅与去年同期相比也都超过30%。
一旦提价的故事结束，如此高的存货足以让买醉的资金忐忑不安。
对此，二季度众多机构的调仓已经显现端倪。
五粮液的前十大流通股东中，已经不见全国社保基金104组合的身影，而该机构在一季度末持有五粮液1468.99万股。华夏优势增长和鹏华动力增长基金也全部退出五粮液。
第一高价股贵州茅台同样遭到主力资金减持，其中，富国天益价值基金将其持有395.53万股全部沽空。包括易方达基金(微博)、上证50交易性开放指数基金、广发聚丰等机构也都有不同数量的减持行为。
从机构总体持股情况来看，变化幅度同样惊人。
中报显示，伊力特的机构数量合计为2297万股，而在去年年报中这一数字则为25018万股，机构减持该股幅度超过90%。对比去年年报，老白干酒的减持幅度也超过了80%。另外，金种子酒(22.40,-0.10,-0.44%)、洋河股份的机构减持幅度也都超过了70%。
同样被机构大幅减持的，还有上周被爆出酒精勾兑事件的古井贡酒。资料显示，今年中报古井贡酒的机构持股数量为2780万股，而去年中报该数字为15931万股，机构减持幅度达到了惊人的83%，机构持股比例从88.9%跌至7.9%。
基金持有13个白酒股，持股总体比例从去年中期的241个百分点下降到137个百分点，几近腰斩，险资更是直接清仓了伊力特、金种子酒及水井坊。
敏锐投资者或许注意到白酒股的中报行情是落袋为安的最佳时机，于是一场资金“大撤退”就此展开。
7月2日，水井坊涨停。信息显示，当天卖出前三大都是机构专用席位，共卖出超过1亿元，而接盘的均是游资。其中，江浙游资银河证券宁波大庆南路营业部买入5669万，广东游资英大证券深圳园岭三街营业部也买入了2220万元。
8月9日，酒鬼酒出现涨停。中报显示，今年公司上半年实现净利2.61亿元，同比大增333.3%。
对于业绩最为华丽的白酒股，资金似乎仍在犹豫。深交所交易公开信息显示，当天一家机构席位合计买入2631万元，占当日成交总额的2.40%；而另一家机构席位则合计卖出9078万元，占当日成交总额的8.27%。
酒醒之后，市场开始寻找“裸泳者”。
8月22日，财富里昂证券发布一份名为“神话几时休”的研究报告，目标直指洋河股份。一向谨慎的证券机构似乎也觉得到了该说话的时候。
报告认为，经济放缓对白酒的影响终将由零售端逐渐传导到品牌商。同时，近来政府对高端白酒的负面态度也将抑制中高端白酒今年的提价能力，所以给予落后大市评级，按照公司17倍2013年预期市盈率，得出目标价130.78元，隐含3%的下跌空间。
“3%的下跌空间”足以显现出研究机构对于白酒企业的谨慎，事实上这份研究报告发布后当天洋河股份股价下跌了2.22%。
据8月22日晚间公布的半年报显示，洋河股份上半年净利大增超七成。但8月23日早盘，洋河股份股价大跌，盘中一度下挫近7%。全天下跌4.39%。
这份研报的作者宋丽华告诉理财周报记者，她们是首次覆盖洋河股份，对其他酒企还没有过多研究，主要是洋河的营销模式可能会造成中间渠道库存积压。
“酒价的下降可能会造成囤酒商的抛售，企业潜在的泡沫风险越来越大。”宋丽华说道。
或许，洋河股份只是白酒行业当前现状的一个缩影。
最后一根稻草
上周四，古井贡酒被爆出酒精勾兑事件，或许将成为压垮白酒股的最后一根稻草。
业内人士从古井贡酒的中报中，发现古井贡酒采购了4551万元的酒精，疑其用酒精勾兑白酒。
消息一出，古井贡酒应声大跌。上周五开盘后，古井贡酒快速下挫，最高跌幅近6%，并创下37.01元的调整新低。
对此，公司回应称，仅是部分低端品种采用酒精勾兑，一般来说高档酒不会用。
部分网友则对此表示很淡定，认为用酒精勾兑是酒厂“潜规则”，并非古井贡酒一家独有，不值得大惊小怪。
而上周五白酒股的反应，似乎也反映了对酒精勾兑这一事件的“见怪不怪”。当天只有古井贡酒下跌幅度较大，其余白酒股未受影响，茅台、洋河等股份甚至逆市小涨。
但业绩增速放缓、估值高企等，正增加白酒股做空的筹码。
细心的投资者也许会发现，茅台上半年净利139亿元，同比增长37%。但这一增速已经显著放缓于去年同期的49%的增速。另外，洋河股份、老白干酒、山西汾酒的中报净利润也都低于去年同期。
有券商分析师指出，当前食品饮料行业的估值水平特别是与沪深300的相对估值水平达到2002年以来历史高位，行业面临较高的估值压力。
淡水泉投资管理有限公司投资总监赵军告诉记者，对于上半年已经炒高的白酒等大消费类品种，他认为空间已经不大，所以资金将会流向下一个更值得挖掘的行业。
酒精勾兑或许不会只有古井贡酒一家。下一个踩到酒精勾兑地雷的会是谁？
皖公网安备 34010302001777号
